Generación de energía como parte del portafolio de inversiones corporativo

1. Porqué Todas las Grandes Corporaciones en Colombia Deberían Tener la Generación de Energía Limpia Dentro de su Portafolio de Inversiones?

Para los grandes grupos económicos y grades empresas en Colombia, la asignación de capital hacia activos de energía limpia ha superado definitivamente la categoría de iniciativa reputacional o cumplimiento ESG marginal. En la coyuntura económica y energética actual, la inversión en activos de generación de energía limpia constituye una decisión financiera de alto impacto que alinea, en una sola estructura, tres prioridades estratégicas de la alta dirección:

1. Sostenibilidad medible y descarbonización: Permite sustituir la huella de carbono del consumo corporativo (Scope 1 y 2), respaldando las metas nacionales de carbono neutralidad a 2050 y elevando la calificación de sostenibilidad de las empresas ante calificadoras internacionales, entidades bancarias y fondos de inversión global.

2. Alta rentabilidad fiscal, con flujos poco volátiles: Invertir en generación eléctrica constituye una inversión estratégica en el portafolio corporativo con atractivos beneficios tributarios. Estos activos ofrecen una rentabilidad implícita sólida y una alta predictibilidad, dado que la capacidad de generación es calculable desde el origen y los precios de energía tienden a ser crecientes. Asimismo, la posibilidad de firmar contratos de venta de energía a largo plazo con precios pactados permite disminuir la incertidumbre y reducir la volatilidad en el flujo de caja.

3. Aporte al fortalecimiento de la capacidad energética del país: Colombia atraviesa una fase de desaceleración crítica en la entrada de nueva oferta eléctrica. Datos oficiales del sector revelan un nivel de cumplimiento de apenas el 16,1%  en la entrada proyectada de nuevas plantas de generación, sumado a un retraso acumulado de más del 55%  en la infraestructura del Sistema de Transmisión Nacional (STN). Inyectar capital en proyectos descentralizados de autogeneración o generación distribuida alivia la presión sobre el sistema interconectado, aumenta la resiliencia operativa regional y apalanca la seguridad energética del territorio nacional.

   
   

El contexto macroeconómico acentúa la conveniencia de esta estrategia. La restricción en la oferta hidroeléctrica y el menor dinamismo en las grandes obras de transmisión han forzado un uso intensivo del parque térmico alimentado por gas natural importado, cuyo costo de materia prima ha experimentado incrementos de hasta un 79%. Como resultado directo, los precios de la energía en la bolsa mayorista han sobrepasado en varios periodos la barrera de los $1.000/kWh , impactando sensiblemente la estructura de costos directos de la industria nacional.

2. Eficiencia Fiscal Apalanca la Rentabilidad (TIR)

Para empresas y grupos empresariales con importantes obligaciones en el impuesto sobre la renta y liquidez estratégica disponible, la participación en proyectos de energía renovable funciona como un refinado mecanismo de optimización tributaria. El marco normativo colombiano, consolidado por la Ley 1715 de 2014 y fortalecido por la Ley 2099 de 2021, establece potentes incentivos fiscales en renta que reducen la inversión neta efectiva y aceleran de forma significativa el retorno de caja:

• Deducción Especial en el Impuesto sobre la Renta: Posibilidad de deducir hasta el 50% del valor total de la inversión directa de la base gravable del impuesto de renta. Este beneficio se puede aplicar en un periodo de hasta 15 años y permite compensar hasta el 50% de la renta líquida ordinaria en cada año gravable. Considerando la tarifa corporativa de renta vigente en Colombia (35%), este beneficio genera un ahorro de caja neto e incremental equivalente al 17,5% del valor total del proyecto.

• Depreciación Acelerada de Activos: Se autoriza una tasa anual de depreciación de hasta el 33,3%, lo que permite amortizar contablemente el 100% del valor de los equipos de generación renovable en solo tres años. Si bien el activo generaría un escudo fiscal de depreciación a lo largo de su vida útil ordinaria en cualquier escenario, la facultad de acelerar dicha deducción a tres años crea un beneficio financiero sustancial medido a través del Valor Presente Neto (VPN), al anticipar significativamente la liberación de flujo de caja.

  
  

Ejemplo Práctico: Caso de Negocio de Inversión Corporativa (USD 10 millones)

Para dimensionar el valor real de este escudo fiscal enfocado exclusivamente en la optimización del impuesto de renta de la empresa inversionista, tomemos el caso de un grupo empresarial en Colombia con utilidades gravables anuales consolidadas que decide destinar USD 10 millones a la construcción de un parque fotovoltaico:

Concepto Financiero / Tributario	Valor (USD)
CAPEX Total del Proyecto	$10.000.000
Deducción Especial Renta (50% del CAPEX)	$5.000.000
Ahorro Neto Directo en Impuesto de Renta Evitado ($5.000.000)	$1.750.000
Depreciación Acelerada Máxima (Tasa hasta 33.33%/año)	$3.333.333/año
Escudo Fiscal Acumulado por Depreciación Total (10.000.000/año)	$3.500.000
Beneficio Incremental por Anticipación en Depreciación (VPN)	Valor Presente del Timing Fiscal
Valor Económico Incremental del Beneficio Fiscal Total	$2.500.000 - $2.700.000

Resultado del ejemplo: Una inversión de USD 10 millones genera una deducción fiscal adicional en renta de hasta USD 5 millones, lo que se traduce en un ahorro de caja directo e incremental de USD 1.75 millones en el impuesto sobre la renta. A este ahorro se suma el beneficio financiero por el valor presente neto (VPN) derivado de anticipar la depreciación fiscal a solo tres años.

Dependiendo de la tasa de descuento de la empresa y su perfil de utilidades, el valor económico total del beneficio tributario incremental se sitúa entre USD 2.5 y USD 2.7 millones, lo que reduce sustancialmente el capital neto en riesgo y eleva sensiblemente la TIR del proyecto desde el inicio de la operación.

3. El Riesgo Técnico se Mitiga Co-invirtiendo con Desarrolladores Especializados

Un interrogante recurrente entre comités de inversión y gerencias financieras ajenas al sector eléctrico es la exposición a riesgos de construcción, trámites de licenciamiento ambiental, procesos de consulta previa o retrasos en la conexión a la red. Históricamente, los megaproyectos solares o eólicos de gran escala han experimentado cuellos de botella severos derivados de tensiones territoriales o demoras en la construcción de líneas de transmisión nacional.

Para aislar por completo el capital corporativo de estas contingencias, la estrategia de inversión en transición energética debe concentrarse en proyectos de generación distribuida o autogeneración industrial/comercial, bajo criterios estrictos de estructuración:

• Asociación con desarrolladores profesionales acreditados: La empresa inversionista no necesita asumir el rol de desarrollador técnico ni gestionar directamente la obra o la operación del activo. Existe la vía probada de coinvertir o asociarse con promotores energéticos especializados de amplia trayectoria. Estos desarrolladores profesionales co-invierten capital propio en el vehículo, aportan la cartera de proyectos estructurados, asumen la responsabilidad técnica de la ejecución y gestionan la operación del activo a largo plazo bajo estándares internacionales.

• Foco en Proyectos Ready to Build (RTB): Asignar capital únicamente a proyectos que hayan superado de manera definitiva la etapa de prefactibilidad y desarrollo inicial. Esto implica contar con:

• Aprobación oficial del punto de conexión expedida por la UPME o el operador de red local.

• Permisos socioambientales y conceptos de consulta previa en firme.

• Titularidad o contratos de arrendamiento de predios perfeccionados a largo plazo (20 a 30 años).

• Contratos EPC Llave en Mano (Turnkey) y Operación & Mantenimiento (O&M): Transferencia del riesgo de construcción mediante contratos de Ingeniería, Procura y Construcción (EPC) que imponen precio cerrado, fecha garantizada de entrega y penalizaciones por incumplimiento. Estos contratos integran garantías de rendimiento (Performance Ratio) emitidas por fabricantes de paneles e inversores Tier 1, respaldadas por pólizas de seguro de primer nivel y contratos de O&M con niveles de disponibilidad garantizada superiores al 98%.

  
  

4. Estabilidad del Flujo de Caja: Modelos PPA, Venta a la Red y Autogeneración

La flexibilidad comercial de los activos de energía solar fotovoltaica permite diseñar diferentes modelos de monetización y cobertura financiera, ajustados a las necesidades de liquidez y al perfil de riesgo de cada grupo corporativo:

• Contratos de Venta de Energía a Largo Plazo (PPA - Power Purchase Agreement): El vehículo de inversión vende la energía generada durante 15 a 20 años a un cliente corporativo de alta calidad crediticia (offtaker con perfil AAA o grado de inversión) a una tarifa acordada e indexada periódicamente a indicadores como el IPP o IPC. Este esquema asegura un flujo de caja predecible, desvinculado de las fluctuaciones coyunturales del precio en la bolsa de energía.

• Venta Directa a la Red Eléctrica (PMGD y Comercialización Mayorista): Inyección directa de la energía limpia generada a las redes de distribución local (SDL) o transmisión regional (STR) bajo el esquema regulado de Pequeños Medios de Generación Distribuida (PMGD). Este esquema permite vender el 100% de la producción energética en el mercado, capturando tarifas competitivas reguladas sin depender de la demanda de un único usuario final.

• Autogeneración Directa en Sitio (Behind the Meter): Instalación de sistemas solares fotovoltaicos en las propias instalaciones industriales, agroindustriales o comerciales del grupo inversionista. En esta modalidad, el retorno del capital se genera de forma inmediata en la contabilidad mediante el ahorro directo en el costo por kWh consumido, protegiendo de manera permanente la operación del negocio contra futuras alzas en la tarifa regulada de energía.

La combinación de estas alternativas permite estructurar portafolios diversificados donde el beneficio tributario de la Ley 1715 amortiza el tramo inicial de la inversión, mientras que los flujos de caja operativos generan dividendos estables durante más de dos décadas.

5. La Oportunidad de Ejecución: Oportunidades Estructuradas en Heritage

Aportar al fortalecimiento del sistema eléctrico colombiano, avanzar decididamente en las metas de descarbonización e impacto ambiental, y optimizar la carga del impuesto sobre la renta corporativo representa una de las oportunidades de asignación de capital con mejor perfil riesgo-retorno disponibles en el mercado financiero actual.

Sin embargo, capturar eficazmente estos beneficios requiere un proceso riguroso de debida diligencia técnica, estructuración legal del vehículo de inversión y gestión integral ante la UPME y la DIAN para asegurar el reconocimiento formal de los incentivos tributarios.

En Heritage Banca de Inversión, contamos con un portafolio de proyectos de energía renovable en fase Ready to Build (RTB) y mantenemos alianzas estratégicas con promotores y desarrolladores de primer nivel listos para recibir capital corporativo. Acompañamos a las empresas en el diseño e implementación de la estructura de inversión idónea (fideicomisos, SPVs o vehículos de co-inversión M&A), garantizando que el impacto al país, la sostenibilidad ambiental y la rentabilidad fiscal se traduzcan en resultados concretos para su organización.